发布时间：2023-10-30 23:45:18 浏览次数：455
进入四季度，消费市场正在迎来一个复杂且严峻的时间节点。这是完成全年目标最后的冲刺时间，市场也迫切需要积极的信号来提振信心。
10月26日，白酒龙头山西汾酒发布三季度财报。前三季度，山西汾酒实现营业收入267.44亿元，同比增长20.78%；实现净利润94.31亿元，同比增长32.68%。营收和利润均保持超过20%的增速，在当前的消费市场背景下，释放了强势的信号。
山西汾酒为何还能继续走出逆周期行情？新一季财报中，除了表面的财务数据，还透露了哪些值得关注的信息？
规模利润双增，延续处快速增长期
市场的增长往往是有惯性的，从2017年开启国企改革开始，山西汾酒就迈入快速增长期，这股势能一直延续到现在。
第三季度，山西汾酒的77.33亿元营收，继续刷新三季度营收新高，也是首次在第三季度站上70亿营收大关。13.5%的增速，有精细化管理、主动控速的原因，但仍然是涨幅最快头部酒企之一。
前三季度，山西汾酒营收达到267.44亿元，同比增长20.78%，这一数据已经超越了去年全年的营收规模。按照2023年约315亿元的营收目标测算，山西汾酒前三季度完成度已经达到85%，山西汾酒完成全年目标基本是板上钉钉。
在规模扩大的同时，山西汾酒很好地保障了利润的同步增长，三季度，山西汾酒实现净利润26.64亿元，同比大幅增长27.12%。前三季度净94.31亿，同比增长32.68%，同样超越了去年全年的利润水平，今年全年利润水平将大概率突破百亿。对于特别强调利润表现的当下，山西汾酒利润的强势表现，给经营提供了很大的底气。
相比于财报数字上的变化，更重要的是信心上的提振。规模利润双双大幅增长意味着，山西汾酒依然走在正确的道路上，处在高速增长的阶段。
处在快速增长期的一个特点就是，增长是主基调，整体经营全面精进。前三季度，山西汾酒经营活动现金流量净额为73.04亿元，持续处于净流入状态。与此同时，现金也在持续充盈。偿债压力也始终维持在稳健的范围内。截至报告期末，山西汾酒的流动比率为2.38倍，资产负债率仅为35.55%，同比、环比均有所优化，偿债压力低，稳健经营的确定性强。
对于这份财报，不少研报也都肯定了其经营韧性。华安证券强调了山西汾酒盈利能力创同期新高的表现。国联证券认为，公司发展动力与调控能力同频共振，三季度主动控货调控结构与价盘，看好高质量成长。
在当前，山西汾酒这样的业绩表现也是市场所期待的。不过，在增长的表象下，山西汾酒为何能持续多年增长，并且势头不减？
品牌力持续强化，精细化管理提升效率
此前的持续深化改革过程中，山西汾酒逐步构筑了品牌力、渠道力、管理体系等，这是山西汾酒迈入持续增长的关键要素。而今年来，加强精细化管理为增长积蓄了新的势能。
三季度，山西汾酒实现毛利率75.04%，今年以来毛利水平稳定在75%以上。作为酒企，毛利率是产品品牌力的集中体现，毛利率的稳中有升表明山西汾酒的品牌持续受到市场认可和追捧。截至今年9月30日，经销商数量为3768家，其中三季度新增131家。经销商数量的增加也表明山西汾酒的市场吸引力。
实际上，作为独占清香型的龙头，山西汾酒具备显著的差异化，品牌的市场区隔非常明显。显然，品牌力的构筑，是支撑山西汾酒快速突破的底层支撑。
在此基础上，山西汾酒在持续强化管理水准。三季度以来，精细化管理成为主要基调。
三季度，汾酒深化经销商分级管理体系、数字化营销体系和价格管控体系，这是汾酒在全国范围的强化管理重要举措。分级管理体系实现了汾酒从粗颗粒到“分级精准式”的转变，提升了整体的分效销量。数字化营销体系改革通过数据为市场调整提供科学依据。价格管控体系则有助于汾酒营销管理从量化管理到质化管理，掌握对渠道的主动权。
与此同时，为了支撑战略的精进，山西汾酒在人才层面加强了积累。先后参加了“惠民生促就业”国企专场招聘会、“强化就业服务助推高质量发展交流大会”人才招聘活动，加强员工教育培训工作，丰富培训内容，进一步提升员工岗位技能和履职能力，为公司高质量发展打下了坚实的人力资源基础。
这一系列的调整极大提升了山西汾酒的经营效率。三季度，山西汾酒销售率同比减少5.78个百分点；管理费用率同比减少0.57个百分点，实现了以低费用率创造高营收。
从品牌到管理的提升，能够为产品的市场表现提供强有力支撑。从青花系列到玻汾、竹叶青、杏花村等，山西汾酒正在呈现以点带面的强势增长趋势，各条产品线处于节节攀升的状态。
那么，山西汾酒未来还能继续保持这样的增长吗？
产品市场版图悄然完善，打开清香型未来
从目前来看，山西汾酒正在不断完善版图，向着长效发展的方向迈进。
首先，山西汾酒正在形成大单品带新品类的完善格局。在拳头产品上，从山西证券调研结果来看，山西汾酒的“价格倒挂”问题也有所改善。目前青花20批价恢复到370元-380元，实现量价齐升。此外，汾酒青花20、和青花25销售额已突破80亿。随着青花20消费流行度提升，公司开始往婚宴市场导入青花20。大单品有效支撑山西汾酒的销量的同时，也在不断推动中高档占比持续提升，得益于此，山西汾酒在中高端价位已经具备体量优势。
中高端的扩张也在带动整体产品矩阵的持续精进。报告期内，玻汾、竹叶青等单品也在持续突破，玻汾已经成为一个核心大产品。目前，山西汾酒的产品体系布局逐步完善，大单品持续发挥作用。从长期看，完整的产品矩阵将为山西汾酒的发展提供长效动力。
与此同时，品牌力、渠道力和管理体系的合理支撑下，山西汾酒在全国市场乃至全球市场的探索也有望持续释放空间。全国市场布局方面，汾酒一直坚持大基地、华东、华南三大市场的策略不动摇，全方位、全要素统筹专项资源，激活内生动力，长江以南核心市场保持较快增长。根据财报，三季度山西汾酒的省外收入45.85亿元，同比增长17.10%，省外市场的持续扩张，将为山西汾酒提供源源不断的动力。
而从长远看，山西汾酒更大的价值在于清香型的普及。近些年来，在汾酒的引领下，清香型凭借其独特的口感，已经愈发受到年轻消费群体的青睐，清香型白酒已爆发出强劲的增长势能，清香品类正加速扩容。作为引领者，山西汾酒也在试图进一步巩固这样的趋势。
培育杏花村汾酒专业镇，塑造产区概念，促进大清香强势而归是山西汾酒的重要动作。三季度，汾酒联合其他清香酒企业发布了《杏花村汾酒专业镇宣言》。8月19日至21日，2023中国杏花村国际酒业博览会在杏花村举办，其间中国酒业协会、山西汾酒联合制定颁布了《中国酒业活态文化遗产团体标准》。山西汾酒方面表示，将持续借力这一盛会，积极融入杏花村汾酒专业镇建设的新发展格局，引领大清香产业更好更快发展。
8月20日，第二届中国酒业活态文化大会暨2023“中国酒文化月”启动仪式在杏花村成功召开。9月19日，“敬天、爱人、传承”2023年汾酒封藏大典如期举行。10月12日，山西汾酒精彩亮相第十九届中国国际酒业博览会。10月19日，“2023丝绸之路万里行·共赢之路”大型跨国全媒体采访活动收官仪式及“一脉国风韵，千里共汾香”圆桌论坛在汾酒本部举行。
作为清香型龙头，山西汾酒此举意在通过自身的力量，为清香品类的向上增长开辟出一条更宽广的道路。市场做大，助推整个清香型市场壮大，反过来也将为山西汾酒带来更长线的发展动力。目前的趋势看，山西汾酒正在这条道路上大踏步迈进。
从研报看，市场对于山西汾酒的增长思路也持积极态度。国金证券研报认为，山西汾酒业绩符合预期，香型差异化的禀赋是公司的核心优势，清香渗透率提升空间仍较广，维持“买入”评级。平安证券研报表示，司坚定青花汾酒战略，产品结构持续上移，同时公司基地市场稳固，积极拓展华东、华南市场，推动渠道改革，终端掌控能力持续增强，维持“推荐”评级。华安证券则认为，当前山西汾酒主力产品渠道库存维持健康，青花批价有序提升，经销商渠道利润横向对比依然有一定优势，维持公司“买入”评级。
三季报看，山西汾酒的品牌力持续提升，产品结构趋于合理、效率也在持续精进。当前，清香型的影响力还在持续扩大，作为清香型的龙头，山西汾酒的必定受益其中，其增长的前景仍然具备很强的确定性。
转自蓝鲸财经
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